Jamie Dimon dit que l’inflation et la guerre en Ukraine pourraient augmenter les risques pour les États-Unis

Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, s’adresse à l’Economic Club of New York à New York, le 16 janvier 2019.

Carlo Allegri | Reuter

Jamie Dimon, PDG et président de la plus grande banque américaine en termes d’actifs, a souligné une combinaison potentielle de risques auxquels le pays est confronté dans sa lettre annuelle aux actionnaires.

Trois forces sont susceptibles de façonner le monde au cours des prochaines décennies : une économie américaine qui rebondit après la pandémie de Covid ; Une inflation élevée qui inaugurera une ère de hausse des taux, et l’invasion de l’Ukraine par la Russie et la crise humanitaire qui en résulte sont maintenant en cours, selon Dimon.

“Chacun de ces trois facteurs mentionnés ci-dessus est unique en soi : la reprise spectaculaire alimentée par la relance après la pandémie de COVID-19, le besoin probable d’augmenter rapidement les taux et l’inversion requise du QE, et la guerre en Ukraine et les sanctions sur la Russie », a écrit Dimon.

“Ils sont présents dans des circonstances complètement différentes de ce que nous avons connu dans le passé – et leur confluence peut augmenter les risques à venir”, a-t-il déclaré. “Bien qu’il soit possible, et espéré, que tous ces événements aient des résolutions pacifiques, nous devons nous préparer aux résultats négatifs potentiels.”

La lettre de Dimon, largement lue dans les milieux d’affaires en raison du statut du PDG de JPMorgan en tant que porte-parole le plus éminent de son industrie, a pris un ton plus abattu par rapport à sa missive de l’année dernière. Alors qu’il a beaucoup écrit sur les défis auxquels le pays est confronté, notamment les inégalités économiques et les dysfonctionnements politiques, cette lettre a révélé sa conviction que les États-Unis étaient au milieu d’un boom qui pourrait “facilement” se poursuivre jusqu’en 2023.

Maintenant, cependant, le déclenchement du plus grand conflit européen depuis la Seconde Guerre mondiale a changé les choses, bouleversant les marchés, réalignant les alliances et restructurant les modèles commerciaux mondiaux, a-t-il écrit. Cela présente à la fois des risques et des opportunités pour les États-Unis et d’autres démocraties, selon Dimon.

“La guerre en Ukraine et les sanctions contre la Russie, au minimum, ralentiront l’économie mondiale – et cela pourrait facilement empirer”, a écrit Dimon. Cela est dû à l’incertitude quant à la conclusion du conflit et à son impact sur les chaînes d’approvisionnement, en particulier pour celles impliquant des approvisionnements énergétiques.

Dimon a ajouté que pour JPMorgan, la direction ne s’inquiète pas de son exposition directe à la Russie, même si la banque pourrait “perdre encore environ 1 milliard de dollars au fil du temps”.

Voici des extraits de la lettre de Dimon.

Sur l’impact économique de la guerre

“Nous nous attendons à ce que les retombées de la guerre et les sanctions qui en résultent réduisent le PIB de la Russie de 12,5 % d’ici le milieu de l’année (une baisse pire que la baisse de 10 % après le défaut de paiement de 1998). Nos économistes pensent actuellement que la zone euro, très dépendante de la Russie pour le pétrole et le gaz, connaîtra une croissance du PIB d’environ 2 % en 2022, au lieu du rythme élevé de 4,5 % auquel nous nous attendions il y a à peine six semaines. En revanche, ils s’attendent à ce que l’économie américaine progresse d’environ 2,5 % contre 3 % précédemment estimés . Je préviens que ces estimations sont basées sur une vision assez statique de la guerre en Ukraine et des sanctions actuellement en place.”

Sur les sanctions russes

“De nombreuses autres sanctions pourraient être ajoutées – ce qui pourrait augmenter, et de manière imprévisible, leur effet. Avec l’imprévisibilité de la guerre elle-même et l’incertitude entourant les chaînes d’approvisionnement mondiales en matières premières, cela crée une situation potentiellement explosive. Je parlerai plus tard de la nature précaire de l’approvisionnement énergétique mondial, mais pour l’instant, simplement, cet approvisionnement est facile à perturber.

Un “réveil” pour les démocraties

“L’Amérique doit être prête à la possibilité d’une guerre prolongée en Ukraine avec des résultats imprévisibles. … Nous devons considérer cela comme un signal d’alarme. Nous devons poursuivre des stratégies à court et à long terme dans le but de ne pas seulement résoudre la crise actuelle, mais aussi maintenir l’unité à long terme des alliances démocratiques nouvellement renforcées. Nous devons en faire une position permanente et durable pour les idéaux démocratiques et contre toutes les formes de mal.

Implications au-delà de la Russie

“L’agression russe a un autre résultat dramatique et important : elle fusionne le monde démocratique occidental – à travers l’Europe et les pays de l’Organisation du Traité de l’Atlantique Nord (OTAN) jusqu’en Australie, au Japon et en Corée. […] Le résultat de ces deux problèmes transcendera la Russie et affectera probablement la géopolitique pendant des décennies, conduisant potentiellement à la fois à un réalignement des alliances et à une restructuration du commerce mondial. La façon dont l’Occident se comporte et la capacité de l’Occident à maintenir son unité détermineront probablement le futur ordre mondial et façonneront les relations importantes de l’Amérique (et de ses alliés) avec la Chine.”

Sur la nécessité de réorganiser les chaînes d’approvisionnement

“Il est également clair que les chaînes commerciales et d’approvisionnement, lorsqu’elles affectent les questions de sécurité nationale, doivent être restructurées. Vous ne pouvez tout simplement pas compter sur des pays ayant des intérêts stratégiques différents pour les biens et services essentiels. Une telle réorganisation n’a pas besoin d’être un désastre ou découplage. Avec une analyse et une exécution réfléchies, cela devrait être rationnel et ordonné. C’est dans l’intérêt de tous.

Spécifiquement…

“Pour tous les produits ou matériaux essentiels à la sécurité nationale (pensez aux terres rares, à la 5G et aux semi-conducteurs), la chaîne d’approvisionnement américaine doit être soit nationale, soit ouverte uniquement à des alliés totalement amis. Nous ne pouvons et ne devrions jamais dépendre de processus qui peuvent et seront utilisées contre nous, en particulier lorsque nous sommes les plus vulnérables. Pour des raisons de sécurité nationale similaires, les activités (y compris les activités d’investissement) qui contribuent à créer un risque pour la sécurité nationale – c’est-à-dire le partage de technologies critiques avec des adversaires potentiels – devraient être restreintes.

Le Brésil, le Canada et le Mexique en bénéficieront

“Cette restructuration se déroulera probablement au fil du temps et n’a pas besoin d’être extrêmement perturbatrice. Il y aura des gagnants et des perdants – certains des principaux bénéficiaires seront le Brésil, le Canada, le Mexique et les pays amis d’Asie du Sud-Est. Parallèlement à la reconfiguration de nos chaînes d’approvisionnement, “Nous devons créer de nouveaux systèmes commerciaux avec nos alliés. Comme mentionné ci-dessus, ma préférence serait de rejoindre le TPP – c’est le meilleur arrangement géostratégique et commercial possible avec les nations alliées”.

Sur la Fed

“La Réserve fédérale et le gouvernement ont fait ce qu’il fallait en prenant des mesures dramatiques audacieuses suite au malheur déclenché par la pandémie. Avec le recul, cela a fonctionné. Mais aussi avec le recul, le médicament (dépenses fiscales et QE) était probablement trop et a duré trop long.”

“Des marchés très volatils”

“Je n’envie pas la Fed pour ce qu’elle doit faire ensuite : plus la reprise est forte, plus les taux qui suivent sont élevés (je pense que cela pourrait être nettement plus élevé que ce que les marchés anticipent) et plus le resserrement quantitatif (QT) est fort”. La Fed réussit parfaitement, nous pouvons avoir des années de croissance et l’inflation finira par commencer à reculer. L’économie réelle. Une économie forte l’emporte sur la volatilité du marché.”

Flexibilité de la Fed

“Une chose que la Fed devrait faire, et elle semble l’avoir fait, est de s’exempter – de se donner une flexibilité ultime – du modèle de hausse des taux de seulement 25 points de base et de le faire selon un calendrier régulier. Et bien qu’ils puissent annoncer comment ils ont l’intention de réduire le bilan de la Fed, ils devraient être libres de modifier ce plan à tout moment afin de faire face aux événements réels de l’économie et des marchés. Dans tous les cas, les taux devront augmenter considérablement. La Fed a un travail difficile à faire, alors souhaitons-leur tous le meilleur.”

Sur la flambée des dépenses de JPMorgan

“Cette année, nous avons annoncé que les dépenses liées aux investissements passeraient de 11,5 milliards de dollars à 15 milliards de dollars. Je vais essayer de décrire les ‘investissements incrémentaux’ de 3,5 milliards de dollars, même si je ne peux pas tous les passer en revue (et pour des raisons de concurrence ). Je ne le ferais pas. Mais nous espérons que quelques exemples vous rassureront dans notre processus de prise de décision.

Certains investissements ont un temps assez prévisible pour générer des flux de trésorerie positifs et un retour sur investissement (ROI) bon et prévisible, quelle que soit la façon dont vous le mesurez. Ces investissements incluent des succursales et des banquiers, partout dans le monde, dans toutes nos activités. Ils comprennent également certaines dépenses de marketing, qui ont un rendement connu et quantifiable. Cette catégorie combinée ajoutera 1 milliard de dollars à nos dépenses en 2022.

Sur les acquisitions

“Au cours des 18 derniers mois, nous avons dépensé près de 5 milliards de dollars en acquisitions, ce qui augmentera les dépenses d'”investissements supplémentaires” d’environ 700 millions de dollars en 2022. Nous prévoyons que la plupart de ces acquisitions produiront des rendements positifs et des bénéfices solides d’ici quelques années, justifiant pleinement Leur coût. Dans quelques cas, ces acquisitions rapportent de l’argent et, selon nous, aident à éviter l’érosion dans d’autres parties de notre entreprise. »

Expansion mondiale

“Notre expansion internationale des consommateurs est un investissement d’une nature différente. Nous pensons que le monde numérique nous donne l’opportunité de construire une banque de consommateurs en dehors des États-Unis qui, avec le temps, peut devenir très compétitive – une option qui n’existe pas dans le monde physique. Nous commençons avec plusieurs avantages qui, selon nous, se renforceront au fil du temps. … Nous avons le talent et le savoir-faire pour les offrir grâce à une technologie de pointe, ce qui nous permet d’exploiter la gamme complète de ces capacités de toutes nos activités Nous pouvons appliquer ce que nous avons appris dans notre principale franchise américaine et vice versa.

Sur la poussée de diversité de JPMorgan

“Malgré la pandémie et les défis de rétention des talents, nous continuons d’augmenter notre représentation parmi les femmes et les personnes de couleur. … Plus de femmes ont été promues au poste de directeur général en 2021 que jamais auparavant ; de même, un nombre record de femmes ont été promues à des postes de direction À la fin de l’année, sur la base des employés qui se sont identifiés, les femmes représentaient 49 % de l’effectif total de l’entreprise. La représentation globale des hispaniques était de 20 %, la représentation asiatique est passée à 17 % et la représentation noire à 14 %.

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