Génétique Fulgent : les choses pourraient maintenant devenir beaucoup plus difficiles (NASDAQ:FLGT)

Vivien Killilea/Getty Images Divertissement

Thèse d’investissement

Génétique Fulgent, Inc. (NASDAQ : FLGT) est l’un des principaux fournisseurs de tests génétiques de séquençage de nouvelle génération (NGS). Il a énormément bénéficié de la desserte du marché des tests COVID-19, car son solde de trésorerie a grimpé à près de 1 milliard de dollars.

La compagnie a également a signalé une carte FQ4 robuste qui a dépassé ses prévisions et ses estimations consensuelles. Cependant, l’entreprise a laissé plusieurs questions sans réponse sur son modèle d’exploitation à long terme. Bien que la pandémie ait considérablement amélioré sa rentabilité, la voie à suivre est moins claire.

Mouvement, la valorisation de l’action FLGT est soutenue par son bilan solide. La société a également autorisé un programme de rachat d’actions de 250 millions de dollars début mars pour capitaliser sur ce qu’elle considérait comme une “opportunité intéressante” sur le marché.

Nous discutons pourquoi FLGT reste un achat.

Le manque d’orientation à long terme est une préoccupation

Fulgent a annoncé un chiffre d’affaires de 252 millions de dollars au quatrième trimestre, en baisse de 14,7 % en glissement annuel. Cependant, ce n’était pas inattendu, car la société continue de réduire ses revenus de test COVID-19. Augmenté, l’apparition de la variante Omicron a stimulé ses performances, car elle est arrivée au-dessus de ses prévisions précédentes dans FQ3.

Par conséquent, la société a réalisé plusieurs acquisitions au cours de la dernière année pour renforcer son cœur de métier. Elle a également récemment étendu ses investissements à Helio Health et Spatial Genomics. Cependant, la direction a été réticente à fournir des conseils à long terme sur ses récents investissements et intégrations.

En tant que tel, nous pensons que le manque de visibilité est quelque peu préoccupant. Par conséquent, les investisseurs doivent être convaincus de la capacité d’exécution de la direction. Néanmoins, la direction est confiante dans la réalisation de ces synergies. Le directeur financier Paul Kim a expliqué (édité):

Maintenant, avec le parcours des fusions et acquisitions, nous sommes prêts à capitaliser et à devenir plus actifs sur ce front.

Et nous sommes impatients de montrer à la rue que nous avons tout autant la capacité d’intégrer des actifs et de montrer des synergies, non seulement du côté des dépenses, mais également du côté des revenus, ce qui nous permettra d’atteindre des marchés de plus en plus vastes. (Appel sur les résultats FQ4’21 de Fulgent)

Notamment, la direction est susceptible d’accélérer son rythme d’acquisition à l’avenir. Fulgent estime que les valorisations sur le marché se sont normalisées de manière significative, offrant à la société plusieurs opportunités à considérer.

Par conséquent, Fulgent tire parti de son solde de trésorerie considérable à son avantage. Kim a accentué (édité): “Nous avons un certain nombre de projets différents en cours en ce moment. Les valorisations sont de plus en plus alignées sur les perspectives commerciales réelles plutôt que sur certains de ces actifs à long terme avec des histoires colorées.”

Cependant, nous restons dérangés par le manque d’orientation à long terme de Fulgent, malgré son engagement envers sa cadence de fusions et acquisitions. Les investisseurs doivent également tenir compte de plusieurs risques d’exécution qui pourraient avoir un impact sur ses intégrations.

En outre, Fulgent a ajouté un nouveau facteur de risque dans son récent 10-K qui a mis en évidence pourquoi la société n’a pas été en mesure de fournir des conseils à long terme. Il a ajouté (modifié):

Bien que nous ayons atteint la rentabilité pour les exercices clos les 31 décembre 2020 et 2021, Nous ne pourrons peut-être pas maintenir la rentabilité dans les périodes futures.

De plus, nos niveaux de revenus pourraient ne pas croître aux taux historiques ou ne pas croître du tout, et nous pourrions ne pas être en mesure d’atteindre une rentabilité supplémentaire ou de maintenir la rentabilité.

Nous pourrions subir des pertes supplémentaires à l’avenir. Bien que nous ayons connu une rentabilité importante dans le cadre du lancement de nos tests COVID-19, nous prévoyons que les demandes pour ces tests finiront par diminuer au fur et à mesure que la prévalence du COVID-19 diminuera. (FY21 10-K de Fulgent)

Mais sa valorisation est soutenue par son bilan solide

Par conséquent, il n’était pas surprenant que la direction ait atteint 600 millions de dollars de revenus pour l’exercice 22 (en baisse de 39,6 % par rapport à l’exercice 21). Notamment, son activité principale devrait représenter seulement 120 millions de dollars de revenus, soit 20 % de ses prévisions pour l’exercice 22.

La direction a également ajouté que sur une base pro forma, ses revenus de base devraient augmenter de 20 % en glissement annuel au cours de l’exercice 22. Nous avions indiqué dans un article précédent que la direction devait fournir des conseils pro-forma aux investisseurs. Par conséquent, nous sommes reconnaissants pour la couleur supplémentaire.

Cependant, nous nous attendons à ce que les revenus totaux de Fulgent continuent de subir une compression importante en raison de la baisse anticipée des revenus de COVID à l’avenir. Les estimations consensuelles suggèrent également que les revenus de Fulgent pour l’exercice 23 pourraient encore chuter à 392 millions de dollars (en baisse de 34,7 % en glissement annuel par rapport aux prévisions de Fulgent pour l’exercice 22).

Le marché n’aime pas l’incertitude. En ajoutant les risques d’exécution émanant de ses activités de fusions et acquisitions, nous pouvons comprendre pourquoi la dynamique de l’action FLGT a été relativement faible.

Par conséquent, nous avons pensé que c’était important lorsque la direction a annoncé un programme de rachat d’actions de 250 millions de dollars au début du mois de mars. Nous attendions un tel engagement de la direction depuis un certain temps, compte tenu de son solde de trésorerie.

De plus, il a démontré la conviction du management sur la valorisation de son titre. En outre, le rachat d’actions pourrait potentiellement couvrir environ 14,1 % de ses actions en circulation (sur la base de son dernier cours négocié de 58,36). Par conséquent, nous pensons que c’est un engagement ferme de Fulgent.

L’action FLGT est-elle un achat, une vente ou une conservation ?

L’action FLGT est un achat. Cependant, nous devons souligner qu’il ne convient qu’aux investisseurs à long terme. En outre, les investisseurs doivent également être convaincus du modèle commercial NGS de Fulgent et de sa capacité à exécuter ses intégrations. Notamment, Fulgent n’a pas d’antécédents d’intégrations avant COVID, et nous pensons donc que les investisseurs doivent intégrer un niveau de scepticisme approprié.

Néanmoins, nous pensons que le solde de trésorerie massif de Fulgent et le signal de rachat d’actions indiquent sa valorisation raisonnable.

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